2013年12月中旬以来，投资者对流动性紧张与市场利率上升的担忧引发中国股市的显著回调，但对于经历了A股市场6年熊市的股民来说，面对股市的起起伏伏他们早已波澜不惊。对于股民来说，近期出台的改革举措与制度建设让他们对股市燃起了新希望，包括新股发行制度改革、“新国九条”落地、保护中小投资者权益意见出台、新三板扩容至全国等在内的一系列根本性的改革举措将给股市带来长远积极的影响。2014年，中国股市能否走出6年“熊市”深渊?

宏观政策或将比去年略微宽松

分析认为，流动性过于紧张的状况及其对实体经济的负面影响很可能只是暂时性的。

成立23年的A股市场经历了大起大落，在2007年时整个市场市盈率曾达到50倍以上，而7年后的今天，整个市场的市盈率已经跌落至10倍以下。

从宏观面看，尽管自深化改革若干重大问题决定出台后，股市迎来了阶段性上涨，但过去一段时间所累积的涨幅大部分已被抹去，近几个交易日大盘蓝筹股更遭到大量抛售。

尽管对于政策的忧虑不无道理，但中金公司分析师梁红在接受中国商报记者采访时认为，“政策因素导致经济硬着陆的可能性不大，2014年投资中国股市的主要逻辑依然成立。”

在梁红看来，“货币和财政政策的目标和实施应当跟市场进行更有效的沟通，以降低资本市场的波动和风险溢价。但是流动性过于紧张的状况及其对实体经济的负面影响很可能只是暂时性的。”

2014年，政府将实施与保持7.5%的实际GDP增速及3%以内的通胀相一致的货币和财政政策。货币政策方面，央行的回购和SLO(公开市场短期流动性调节工具)操作已经显著降低了短期市场利率。

“央行可能需要以更明确的政策行动来稳定利率预期并调整收益率曲线结构。”梁红在接受中国商报记者采访时判断。

此外，央行关于贷款额度的窗口指导是显示今年货币政策将有多紧的另一个重要指标。中金宏观组认为，今年的M2增速目标将维持在13%不变，新增人民币贷款将为9万亿元左右。

“这些目标意味着环比M2增速和贷款增速和去年四季度比相对持平(比三季度宽松)，不需进一步大幅紧缩，因此2014年货币条件有望维持稳定。”梁红如是判断。

财政政策方面，中金公司预测3月份全国人大会议提出的财政改革方案很可能将包含政府预算和现金管理流程的改进措施。

此外，由于2013年财政收入高于预期而财政支出低于预期，政府持有的现金盈余大幅增加，这将使政府有一定的财政空间提供更多公共服务或降低税负及清偿部分政府和铁路债券。“也就是说，2014年财政政策应当不会如去年般偏紧。”梁红分析。

“在2014年货币和财政政策都不会比去年更紧的情况下，实体经济将受益于全球经济的复苏以及国内收入分配和企业资产负债表的改善。尤其是除中国外的主要发达和新兴经济体的最新PMI数据显示，2014年全球经济很可能将比去年更为强劲。”梁红认为中国不太可能脱离这种全球趋势，预计中国2014年经济增速也可能高于去年。

此外，中金公司预测，2014年将成为中国新一轮大范围结构性改革的起点。“我们认为改革开放能够提升经济增长的速度与效率，即便以一年为期看也是如此。预计今年改革的步伐将加快，更多改革细则将出台，更多改革措施将得以实施。”

政策红利能为股市带来多少机遇?

《意见》为注册制转型打下了良好基础。、

从政策面来看，事实上最近几个月证监会动作频频，2013年11月30日，证监会公布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称《意见》)，标志着我国新股发行改革正朝着“注册制”大步迈进。

与新股发行重启同时发布的还有展开优先股试点的相关政策。2013年11月30日，国务院决定开展优先股试点，并发布了《关于开展优先股试点的指导意见》。《指导意见》从优先股股东的权利与义务、优先股发行与交易、组织管理和配套政策等三个方面明确了相关内容。

而在半个月之后的12月14日，有关部门又发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板扩容至全国，且不再受园区限制。

梁红在接受中国商报记者采访时表示，此次改革坚持市场化、法制化取向，在审核端，监管部门对新股发行的审核重在合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断;在发行端，引入主承销商自主配售方式、存量发行和改良式“市值配售”;完善了事前审核、突出事中加强监管、事后严格执法;强化了中介机构责任，体现了对中小投资者的保护。

综合来看，《意见》从审核理念、发行节奏、发行方式、约束机制等方面推进了市场化改革，为注册制转型打下了良好基础。

不过在著名财经评论人皮海洲看来，这些措施的出台，基本上没有触及到中国股市的根本性问题，对中国股市的积极影响较为有限。

“比如，新股发行制度改革没有正视上市公司股权结构不合理的问题，实际上在这个问题上，我一直都是主张引入优先股制度来解决问题的。但遗憾的是，虽然证监会也引入了优先股制度，但优先股制度并没有引入到IPO改革中来，而是成为上市公司新的再融资工具。并且还允许优先股在发行期满36个月后转化为普通股，从而使得优先股成为A股市场的新包袱。”皮海洲如是分析。

此外，皮海洲认为，“新国九条”虽然首次明确提出保护中小投资者合法权益，但保护还缺少相关具体的措施，而且这种保护也不能解决股市的实质性问题。

“实际上，对中小投资者的保护，关键是要落实在一些相关的具体政策里，比如IPO新政里。但真实的情况是IPO对中小投资者利益的损害丝毫都没有减少。”不仅如此，皮海洲认为，对中小投资者权益的保护更主要体现在法律层面，中国股市更需要一部《投资者权益保护法》。而就目前的“新国九条”在保护中小投资者权益的问题上还是存在很大缺陷的。

“从证监会最近几个月推出的新政来看，对股市的积极影响有限。”也正因如此，皮海洲认为2014年A股市场的走势或许并不乐观，牛市之说也完全不靠谱。

贫血股如何能够走牛

尽管会有阶段性反弹出现和主题投资的结构性机会，但市场调整趋势仍将延续。

“2014年，A股市场将遭遇IPO、再融资(包括优先股)、大小非套现、新三板扩容，股市将加速失血。在这种情况下，原本已经贫血的股市又如何能够走牛呢?

当然，鉴于目前权重股处于低位，上证指数2100点上下只是处于6124点历史高点的约1/3处，而且股市又经过了6年的漫长调整，因此就大盘来说，皮海洲判断，继续大幅下调的可能性也不大。

而且从另一个角度来看，当低迷的市场情绪使市净率和市盈率跌至历史低位后，投资良机往往随之而来。

以银行股为例，中金公司梁红在接受中国商报记者采访时认为，“当前A 股市场五大银行的股息收益率均已超过7%，市盈率5至6 倍, 而且大多破净。低迷的银行股估值隐含着投资者对中国宏观经济的悲观预期，而即将公布的宏观数据和盈利数据将证明这种预期是否正确。从先期公布的一些盈利数据来看，我们认为答案很可能为否。”

南方基金首席策略分析师杨德龙在接受中国商报记者采访时认为，2014年股市运行的关键变量是经济增速变化和改革推进力度，因此配置上需要防范的风险，一是经济增长失速，很多周期性行业业绩大幅下滑;二是改革推进不力，经济转型不成功。如果出现这样的状况，股市仍然有较大的回落风险。当然，这种可能性不会很大。

杨德龙认为，“2014年，市场格局会发生很大的变化。价值股和成长股均有表现的机会。挖掘低估值、业绩增长稳定的白马股，把握政策热点，抓住改革受益个股，是行之有效的投资策略。”

光大证券(601788)首席分析师滕印在接受中国商报记者采访时也认为，展望2014年股市，尽管会有阶段性反弹出现和主题投资的结构性机会，但市场调整趋势仍将延续。上证指数存在着补2008年11月7日形成的“4万亿行情向上跳空缺口”的可能。缺乏业绩支撑和资金支持的高估值品种，其调整的压力将进一步加大。(本报记者 白 琳)